亞洲最大IPO上市案 長鑫牽動科技超級循環

【記者張殿文台北報導】大陸記憶體DRAM龍頭長鑫存儲（ChangXin Memory Technologies，CXMT）7月27日上海科創板掛牌，募資規模可達98億美元，將成為今年亞洲最大IPO（初次股票發行），代表大陸正以公開市場資金，支撐下一階段半導體自主化。

特別是全球AI投資持續升溫，美中科技競爭也從晶片製造延伸到供應鏈布局，投資機構指出長鑫上市影響超過一家記憶體公司募資，市場面對供應鏈「超級循環」（Supercycle）挑戰更加巨大。

長鑫存儲今年第一季營收75億美元，比同期暴增719%，6個月內轉虧為盈，強大動力就是全球AI大模型持續演進，帶動Token數量巨量需求，誠如輝達創辦人黃仁勳所言，更多算力推升GPU出貨；GPU又需要DRAM和HBM；資料中心同步擴建，從AI模型延伸供應鏈需求持續擴大。

AI讓記憶體進入超級循環。圖／資料照片

AI算力需求爆發 記憶體成超級循環核心

所謂「超級循環」由重大技術突破或產業結構改變所帶動，啟動10年以上長期需求成長，不同於一般5到7年景氣循環，瑞士銀行UBS報告指出，記憶體是AI基礎建設不可或缺一環，成為科技市場景氣超級循環的核心。

AI推論對頻寬容量需求呈指數級攀升，記憶體成為全球戰略物資之一。如同2000年時大陸加入世界貿易組織（WTO），大規模都市化帶動石油、鋼鐵、銅鐵礦砂的市場需求，形成長達10餘年原物料超級循環。

長鑫近百億美元擴產 全球DRAM供需添變數

過去全球DRAM由三星、SK海力士與美光三強主導，但長鑫現募得近百億美元擴大投資，意味著全球供給同步增加，公開資料顯示長鑫將把募資投入新廠建設、製程升級及下一代DRAM技術研發，全面提高中國本土供應能力。

從投資市場角度來看，AI飛輪已逐漸成形。三星、SK海力士與美光把更多資源投入HBM及高階產品，美國貝隆雜誌(Barrons)分析，如果AI資料中心、應用與雲端服務持續高速成長，新增供給會被市場消化；若AI投資速度放緩，記憶體市場仍可能面臨價格修正壓力，未來2到3年將是驗證科技超級循環走向的重要階段。

大陸內需市場未來AI需求會更加多元。圖／資料照片

DRAM、NAND雙軸並進 記憶體競爭變四強格局

大陸另一家大廠長江存儲（YMTC）也持續擴大NAND Flash布局，形成DRAM與NAND雙軸並進的發展模式，當需求與供給兩股力量同時向上，這一輪科技超級循環將比過去任何一次記憶體景氣循環都更具規模。

美中競爭進入新階段，為這場超級循環添變數。過去美國透過先進設備、高階AI晶片出口管制限制中國發展，而大陸記憶體巨頭加入，代表全球記憶體競爭，已從過去的美、日、韓三方競逐，演變為新的四強格局。

大陸兩大記憶體企業並非各自作戰，而是與大陸AI產業同步成長，包括阿里巴巴、騰訊、字節跳動等大型雲端平台，都持續增加AI資料中心投資。

今年7月TikTok 母公司字節跳動與長鑫存儲簽署為期5年、金額逾 70 億美元供貨協議，加上長鑫先前和騰訊簽下超過30億美元供貨合約，兩筆訂單總計百億美元，更有趣的是長鑫存儲也對華為漲價，並採取無預警行動，隨著本土GPU、CPU及AI伺服器逐步發展，大陸國產DRAM與NAND的重要性也快速提升！

從政府輸血到市場募資 中國科技資本循環成形

過去20年大陸半導體主要依靠國家大基金、地方政府與政策性銀行支持；長鑫用不到10年時間崛起，從2016年安徽省合肥開發區旗下投資平台創立，初始資本僅1000萬元人民幣（約150萬美元），歷經近10年發展，公司已完成9輪募資，成功建立中國最具規模DRAM生產能力。

長鑫存儲最大股東合肥政府相關機構仍持有36.8%股權，市值約2130億元人民幣（約315億美元），持股價值超過合肥市2025年全年財政收入兩倍，大陸正建立自己的科技資本循環。

長鑫上市改變DRAM產業，向上則從半導體設備、新材料；向下往機器人及自動駕駛，形成另一套科技創新體系，從政府輸血走向資本市場輸血，中國科技產業進入新的發展階段。

矽谷過去透過NASDAQ支撐輝達、AMD、Broadcom等企業募資，再投入下一代技術研發，如今大陸開始透過科創板，半導體企業形成長期投資循環，這種模式一旦成熟，影響將不限於記憶體產業。

目前長鑫存儲大約落後海力士三星大約兩世代技術，若投產時程順利推進，目標是2030年總產能追上美國記憶體龍頭美光，透過公開市場募集資金，克服設備封鎖，持續投資研發，長鑫IPO打開長期競爭格局，超級循環會是一大助力。